Расчёт стоимости компании методом дисконтирования

Метод дисконтирования денежных потоков является одним из наиболее распространенных методов, применяемых при оценке инвестором того или иного направления вложения своих средств и при проведении внутренних оценок эффективности инвестиционных проектов в активно развивающихся компаниях.

Расчёт стоимости компании методом дисконтирования производится в несколько этапов.

Прежде всего определяется прогнозный период - т.е. длительность периода, на который фирма планирует свои доходы. Правда, для российских организаций не целесообразно делать долгосрочных прогнозов, полагаясь на стабильность отечественного рынка, и ограничиваться периодом в четыре-пять лет.

На следующем этапе рассчитываеется денежный поток. Существует два варианта такого расчета, и выбор зависит от того, какой капитал ваша компания использует в своей деятельности. Если предприятие привлекает долгосрочные займы или кредиты, то при оценке стоимости фирмы мы советуем вам обратиться за помощью к специалисту. Провести расчет самим будет довольно трудно - придется учитывать изменения основной суммы долга, проценты, инфляцию и т. д. Если же организация использует только собственный капитал, то метод расчета достаточно прост. Величина денежного потока в этом случае рассчитывается для каждого года прогнозного периода по формуле:

ДП = ЧП + АО - ПСОК - ПКВ + ПДЗ,

где

ДП - денежный поток;

ЧП - чистая прибыль после уплаты налогов;

АО - амортизационные отчисления;

ПСОК - прирост собственного оборотного капитала (уменьшение оборотного капитала отражается со знаком «плюс»);

ПКВ - прирост капитальных вложений (уменьшение вложений показывают со знаком «плюс»);

ПДЗ - прирост долгосрочной задолженности (если долгов становится меньше, то пишут знак «минус»).

Зная значение прибыли до налогообложения, величину чистой прибыли можно определить по формуле:

ЧП = НП х (1 - Нпр),

где

НП - налогооблагаемая прибыль;

Нпр - ставка налога на прибыль.

При рассчёте планируемых показателей целесообразно за основу принять прогнозные показатели службы маркетинга и бухгалтерии. Чистую прибыль, как известно, прогнозируют на основе финансового плана, а амортизационные отчисления определяют исходя из данных бухгалтерского учета. Примерный прирост капитальных вложений может быть определён, исходя из инвестиционных планов.

В отношении прогнозных значений целесообразно учитывать перспективы развития отрасли. Дело в том, что хотя отраслевые показатели могут расходиться с финансовыми планами компании, правильнее ориентироваться на отраслевую динамику.

Следующий этап заключается в расчёте текущей стоимости денежных потоков.

Здесь необходимо оценить стоимость будущих доходов на данный момент - т.е. определить их текущую стоимость. Такой расчет может быть произведен по формуле:

п

ТС = ДП х 1 / (1 + Я) ,

где

ТС - текущая стоимость денежного потока определенного года;

ДП - денежный поток определенного года; п

1 / (1 + Я) - коэффициент текущей стоимости;

Я - ставка дисконтирования, в процентах годовых,

п - количество лет прогнозного периода между моментом оценки и моментом дисконтирования.

Ставка дисконтирования - это процентная ставка дохода, который инвестор планирует заработать на своих вложениях в будущие годы. Принято считать, что ставка дисконтирования для российских предприятий, акции которых котируются на фондовом рынке, в настоящее время должна составлять около 12-13 процентов годовых. Для менее устойчивых организаций нужно брать ставку повыше. Чем выше риск вложения, тем выше ставка дисконтирования. С помощью ставки дисконтирования определяется коэффициент текущей стоимости, с помощью которого, в свою очередь, рассчитавается текущая стоимость будущих доходов компании.

После этого производится расчёт текущей стоимости чистых активов компании на конец прогнозного периода. Однако для оценки компании недостаточно только определить, сколько стоят в настоящий момент будущие доходы организации. Дело в том, что фирма имеет в своем распоряжении и основные средства, и нематериальные активы, стоимость которых может составлять значительную сумму. Следовательно, чтобы определить стоимость компании, необходимо установить остаточную стоимость её чистых активов на конец прогнозного периода - т.е. определить остаточную стоимость бизнеса на конец прогнозного периода. Затем полученную величину необходимо привести к текущей стоимости - так же, как и в случае с текущей стоимостью денежного потока.

На завершающем этапе определяется текущая стоимость компании. Поскольку рассчитаны и известны прогнозные показатели, т.е. определены текущая стоимость денежного потока и текущую стоимость чистых активов на конец прогнозного периода, стоимость компании - это сумма текущей стоимости денежного потока за каждый год прогнозного периода плюс текущая стоимость чистых активов на конец этого периода.